尽管十种现货比特币(BTC)交易所交易基金(ETF)的推出助力Coinbase在第四季度的收益超出预期，但摩根大通分析师对此次收益的强劲表现仍持怀疑态度。在周五的报告中，分析师肯尼思·沃辛顿(Kenneth Worthington)指出：“管理层声称参与美国现货比特币ETF为净利好，但我们对这一说法的真实盈利影响持保留意见，因为其中包含了积极和消极两方面的因素。”

他特别批评该公司业务缺乏透明度，其中包括为 10 只比特币 ETF 中的 8 只提供托管服务。

“考虑到媒体对现货比特币 ETF 的关注和市场预期，特别是考虑到 Coinbase 的直接参与和货币化努力，我们希望管理层能够对与发行人的安排的经济性提供更强有力的见解，”该报告称。

沃辛顿补充道：“鉴于缺乏细节，我们仍然对这些 ETF 的真正货币化影响及其抵消现货市场交易量潜在损失的能力持怀疑态度，我们仍然认为这是可能的。”尽管该加密货币交易所周四超出了华尔街对第四季度的预期，导致周五股价飙升，并使许多分析师变得更加积极，但批评还是出现了。Wedbush 和 JMP Securities 等一些分析师上调了该股的目标价，而 KBW 则将该股评级从“相当于卖出”的“跑输”评级上调至“与市场持平”。

在 ETF 获得批准之前，分析师曾警告称，其低廉的交易费用可能会将投资者从 Coinbase 等交易所吸引到这些新批准的基金中，因为 ETF 更容易通过经纪人将资金投入。

然而，沃辛顿指出，Coinbase 似乎并不认为 ETF 正在赶走投资者。他写道：“与我们本周早些时候从 Robinhood 管理层听到的评论类似，Coinbase 声称现货比特币 ETF 没有推动客户行为发生变化，所有交易似乎都是现有现货交易的补充。”

沃辛顿于 1 月 23 日以令人失望的 ETF 催化剂为由看空Coinbase 股票，并在第四季度财报公布前升级了该股的评级，理由是数字资产价格上涨。他对该股的 12 个月目标价为 95 美元，是华尔街分析师中最低的目标价之一，并且他坚持中性评级。