在2月17日那周，数字资产产品创下了24.5亿美元的流入纪录，与此同时，比特币价格攀升至51363美元，使得该行业管理的资产总额重回2021年12月的671亿美元水平。根据CoinShares博客在2月19日发布的数据，大部分投资活动发生在美国，并通过比特币现货交易所交易基金(ETF)进行。然而，一些数据指出，比特币ETF的流入并非主要由新进入者推动，这远比先前预期的乐观程度要低。

鉴于ETF的发行成功，人们必须考虑2月19日的21.8%的价格涨幅是否满足投资者的期望。尽管取得了这一成就，但比特币的价格仍比69000美元的历史最高点低近25%，而此前一些实体宣布收购数十亿美元的比特币时，价格反应更为强烈。因此，自1月11日ETF发行以来，根据BitMEX Research的数据，人们原本预期ETF的49.3亿美元净流入会产生更大的影响。

——BitMEX Research (@BitMEXResearch) 2024年2月17日

比特币在散户投资者缺席的情况下表现强劲

比特币表现有限的原因可能有多种，尽管无法确定每个市场参与者如何评估其头寸或卖压背后的理由。但有一点是肯定的：如果近50亿美元的净流入进入了现货比特币ETF，那么同样的规模是由之前的持有者卖出的。一些分析师和投资者将每日发行量与可用于交易的供应量相混淆，但这两者并不一定一致。

目前，比特币网络每天发行900个比特币作激励，这相当于每周约3.28亿美元。相比之下，比特币的日调整交易量超过100亿美元，因此最终，用于补贴的铸币在定价方面并不具有代表性，因为超过93%的最大2100万个供应量已经流通。简而言之，流量不太可能是比特币在现货ETF推出后有限上涨的原因。

特斯拉于2021年2月8日宣布持有15亿美元的比特币，随后在14天内上涨了48%。奇怪的是，起始点38870美元仅比30天前的前一个历史最高点低7.5%，这意味着即使市场以某种方式预期了这一动态，该事件本身也将比特币的价格推到了更高的水平。这进一步表明，美国现货ETF的推出在价格走势方面的影响力较小。

现货比特币ETF的优势激励了从之前持有者的迁移

对于比特币持有者来说，将其头寸迁移到现货ETF具有许多优势。从这个意义上说，部分流入可能被出售相等头寸的投资者所抵消。原因包括税务效率，因为股市中的盈亏可以通过ETF工具来抵消，更简单的财政报告，更便捷的遗产规划，以及降低的托管风险。当然，一些投资者重视通过自己的钱包进行直接投资的益处，但这对许多人来说并非现实。

此外，不断增长的CME比特币期货未平仓合约暗示，现货ETF的部分流入可能与等量的空头(卖出)头寸相匹配。套利交易台通过固定月份合约与常规现货价格之间的价格差异获利，这通常被称为溢价或基准利率。“现金和携带”交易包括购买现货头寸并以溢价卖出期货合约。

因此，在2月19日之前的14天里，CME的26500个比特币未平仓合约增加了逾13亿美元(按现价计算)，这可能与现货ETF的流入有关，尽管期货中的空头头寸抵消了这部分影响。

无论如何，从现货比特币ETF数据中无法描绘出空头图景，而且流入的时间越长，供应冲击推动比特币突破6万美元的可能性就越高。