截止5月15日在加密货币市场，代币发行前的交易活动正日益受到投资者的关注。尽管代币发行后的价格波动性可能高达发行前的20倍，但发行前的交易却因其潜在的高回报而吸引着越来越多的投资者。

近期数据显示，某些代币在发行前的波动性极为剧烈。以Wormhole (W) 代币为例，其发行前的波动性竟然超过了3000%，然而，在代币正式发行一周后，波动性迅速回落至约100%。同样的情况也出现在Jupiter (JUP) 代币上，其发行前波动性飙升至近2800%，发行后一周则大幅下降至150%左右。

这一现象背后，是市场流动性对代币波动性的深远影响。据Keyrock的报告指出，理解市场流动性如何影响代币的波动性，可以帮助交易者更加精准地评估风险。报告进一步强调，“TGE前后波动性的显著差异，凸显了流动性在稳定市场中的关键作用。这不仅显示了足够的市场深度对于有效价格发现的重要性，而且也是买卖双方活动的一个关键晴雨表。”

在代币发行前的市场中，由于流动性的缺乏，价格发现阶段往往变得模糊不清。价格发现，这一金融术语，指的是资产价格通过买卖双方的互动而自然确定的过程。在此背景下，“没有流动性，就没有有效的价格发现”，Keyrock如此断言。

尽管如此，TGE前的交易仍然备受欢迎，这主要归功于那些愿意承担更高风险的投资者。他们希望通过早期接触新的加密货币项目，从而获得更高的投资回报。特别是大型投资者(俗称“鲸鱼”)的大量购买行为，似乎与对特定投资的“错失恐惧”(FOMO)心理密切相关。这种心理往往导致他们在相对较高的价位购入代币。

Keyrock分析指出：“在TGE前几天，鲸鱼市场的活动急剧上升，这很可能是由明显的FOMO浪潮推动的，其中买家占据了市场活动的80%。”然而，由于波动性的增加，大多数TGE前的市场对买家而言并不总是盈利的。

值得注意的是，尽管初始波动性较高，但某些预代币投资者仍实现了盈利。例如，在Ethena Labs (ENA) 代币和闲置游戏Pixels (PIXEL) 代币中，超过95%的预代币投资者目前都处于盈利状态，这展示了预TGE投资的巨大潜力。然而，并非所有代币都能获得如此成功的发行。例如，购买Portal (PORTAL) 的预代币投资者中有超过60%遭受了损失，该代币自推出以来已大幅下跌。

代币发行前的交易市场充满了风险和机遇。对于追求高风险高回报的投资者来说，这是一个值得关注的领域。然而，正如Keyrock的报告所强调的，理解市场流动性和价格波动性的关系，以及进行有效的风险管理，是在这个市场中取得成功的关键。